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疯狂7沙巴体育 姚余栋:应逐渐降低法人持股比例 促进股权结构多元化
2020-01-11 18:31:15

疯狂7沙巴体育 姚余栋:应逐渐降低法人持股比例 促进股权结构多元化

疯狂7沙巴体育,5月30日消息,由北京市人民政府主办的“2019金融街论坛年会”今日在北京举行,本次论坛的主题为“深化金融供给侧结构性改革,推动经济高质量发展”,大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋出席论坛并发表演讲。

姚余栋指出,现在国内外大量的研究表明,股权结构多元化能够提升企业的治理水平和资本的配置效率。一方面,股权结构多元化提升了股票的流动性,能够换届企业融资约束,降低融资成本。另一方面,股权结构多元化可以降低代理成本,更多的股东来监督,强化大股东的监督和退出的威胁。此外,他认为,一定要长期,坚持不懈的倡导价值投资,现在的 A股市场,机构少,交易的是散户,持股的是法人,持股应该是广泛分散化的。但散户70%是不挣钱的,光交易了,没挣到钱。所以感觉到,一定要寻找中国的巴菲特。

以下是演讲实录:

姚余栋:尊敬的各位领导、各位专家、各位媒体朋友们,今天想跟大家汇报分享的还是就这个主题,怎么样打造有韧性的,充满活力的资本市场,还是要看到上市公司是资本市场的主角,经常有一句话,哈姆雷特在哪里?别搞错了哈姆雷特。资本市场的主角一定是上市公司,所以上市公司我想跟大家汇报两个观点。第一个,股权结构多元化,第二个,就是要坚持不断的倡导价值投资。

我们看一下上市公司今年的发展,我觉得应该有一个比较客观的评价,就是质量稳中有升,分红和研发快速增长。上市公司质量,这个事已经是老的话题了,很多年了,到底怎么样,我觉得还是有一个可喜进步的。我们看一下上市公司,应该说从A股来说,过去五年营收增长是大约9.2%,今年一季度是11%,过去五年的净利润增长是7.6%,今年一季度是10.3%。过去五年平均的净资产收益率是11%,今年一季度是10.4%,同时,上市公司的资产负债率逐年下降,2010年的数是85.7%,2019年一季度是83.5%,这个挺不容易的,资产负债率的下降,跟我们国家从供给侧结构性改革开始,跟企业部门的去杠杆是有关系的。

以前我们抱怨上市公司不分红,都是“铁公鸡”,现在有一个比较惊喜的变化,上市公司分红规模和分红率逐步提升,上市公司的分红额,从2010年的五千亿元,现在增长到2018年的1.15万亿元,年增长率为12%,分红公司数字从2010年的1321家,增长到2018年的2787家,现在2/3的公司在分红了,以前是分红少的,现在是越来越多的公司在分红。分红公司总额占同年净利润的比重,2010年的29%逐步上升到2018年的35%,拿出1/3以上开始分红。所以上市公司的分红规模、比例整个都在提升,已经不再是我们以前总抱怨的“铁公鸡”了。

上市公司的研发投入快速增长,2018年,上市公司的研发总额是七千亿元,同比增长是22%,近五年的增长速度超过了20%,头部公司持续加大研发力度。2018年共约300家公司的研发力度,整个强度超过10%,近一百家,从我们受理的科创板,IPO的侯选企业来说,研发投入占比平均都是在6.5%,还是不错的,远高于A股上市公司的2%。所以研发投入的提升,证明上市公司日益重视企业自身的自主创新。上市公司过去伴随着中国经济的程度,资产的回报率,还是可以的,分红也逐渐加大,研发投入也在提高,上市公司的质量是比较长期的,比较漫长的一个过程,来逐渐提高。我们也看到,证监会易会满主席在今年上市公司年会上说,上市公司质量是资本市场可持续发展的基石,是上市公司监管的首要目标。他也提出,要按照市场化、法制化的改革方向,在充分调查研究的基础上,适度优化再融资,并购重组,减持分拆上市等一系列制度,大力发展直接融资,特别是股权融资,进一步提高资本形成效率,助力缓解融资难,融资贵问题。

我们的进步是可喜的,有一些亮点在分红和研发上,问题也是比较多的,我想提两个建议。一个是股权结构多元化,要尽快找到减持的平衡点,现在国内外大量的研究表明,股权结构多元化能够提升企业的治理水平和资本的配置效率。一方面,股权结构多元化提升了股票的流动性,能够换届企业融资约束,降低融资成本。另一方面,股权结构多元化可以降低代理成本,更多的股东来监督,强化大股东的监督和退出的威胁,股权集中导致监管难度加大,导致大股东利用控股权谋求自身利益的道德风险总是存在的,从而导致这个公司长期的利益,并不能股东最大化。看到发达国家股票的机构投资者占比整体高于我国,2017年末,我国机构投资者占比只有16%,个人投资者持股占比21%,一般法人股,产业资本持股高达61.5%,相比来说,美国股票市场机构投资者的市值,主要是机构投资者占56%,个人投资者39%,日本的机构投资者是61%,法人占比21%。因此,国际的趋势就是一般法人持股比重是逐渐下降的,更有利于我国资本市场长期健康的发展。

这里有一个问题,减持的问题,上市公司减持怎么办?到今天还没有一个很好的理念,你上市了,怎么能让你减持呢?非常容易走偏,如果不减持,至少是非控股股东不减持,他拿什么做别的投资呢?怎么能分散风险,怎么能够再投资呢?减持以后,再投到别的行业里,或者是相关行业里,这个里面没搞明白。同时,如果让他过快减持,又会影响短期的股价波动。现在很重要的一点,没找到这个平衡点,证券法第三稿修改在即,这个非常迫切,找到上市公司,既能够合理减持,同时短期不影响股价的平衡点,我觉得是大家共同要探讨的难题,而且比较迫切。还有一个,加入MSCI以后,境外资金持有中国股票的越来越多了,现在MSCI在新兴市场的占比是60%,我们将来可能有800多支股票,印度尼西亚只有10支股票,中国的股票代表了新兴市场。开一句玩笑,咱们进入MSCI,加入中国以后,国外养老机构问的问题,什么是茅台?茅台的汉语拼音很难拼,中国的首席们很有聪明劲,说茅台就是中国的拉菲,大家想想,质量不变的拉菲,实际上我们将来说,可能茅台的主要持有者,可能是境外投资人,为什么不可以呢?也是可以的,实际上也是一个分散,喝茅台也是对中国文化更多的欣赏。

第二点建议,刚刚跟詹董事长的建议一致,一定要长期,坚持不懈的倡导价值投资,我们现在的市场,主要机构少,交易的是散户,持股的是法人,这个东西将来交易应该主要是机构投资者,持股应该是广泛分散化的所以散户,70%是不挣钱的,光交易了,没挣到钱。所以感觉到,一定要寻找中国的巴菲特,巴菲特的理念在中国适不适用,实际上是可以探讨的,我觉得有大量的文章来证明这一点。大成基金业做了长期的探讨,巴菲特的理念很简单,就是寻找价值又好又便宜的,就是这么简单的股票。我们在MSCI整个的框架里面,相当于沪深300+中证500,上市公司800里面,用质量这个因子寻找,比如说ROE,或者是PB类似的指标,找一圈,筛选出一批股票,然后我们用价值,价值主要是市盈率PE,寻求不需要太高的股票,再筛一圈。于是我们就找到了中国的漂亮100,这个漂亮100,我们跟MSCI得到认同,定制了中国MSCI第一支Smart beta策略的ETF即将发行,这个价值投资理念,中国漂亮100过去十年的年化收益率是穿越牛熊,无惧整个股市的大幅度波动,年化收益率在8%,夏普比率竟然高达将近0.4左右,信息比率接近1%,相当于一个非常优秀的主动管理投资经理。价值投资理念,在中国的上市公司当中是存在的,只要你坚持,只要你去努力寻找,又好,又便宜的股票,所以我们想倡导的就是,还是要找到中国的漂亮100,能够穿越牛熊。

整体来看,上市公司的质量在逐渐提高,有分红的提高,研发收入迅速上涨的亮点,但是质量是大但还是不够强的,建议进一步提高上市公司的质量,从股权分散化入手,从迅速的,迫切的找到又让合理减持,又不影响当前股价波动的这样一个制度上的平衡点入手,从坚持不懈的倡导价值投资的理念入手,把上市公司做强。上市公司做强了,我们的资本市场的基石就做好了,我的汇报完了,谢谢大家!

责任编辑:贾振飞 2031864307

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